万马科技-阿里巴巴 上市

智通金融APP获悉，华创证券发布研究报告称，伊一股份有限公司(001206。SZ)是宠物卫生用品的龙头企业。预计2021-2023年归属于公司的净利润分别为1.42/1.97/2.51亿元，每股收益(EPS)分别为1.51/2.09/2.66元，分别对应当前股价PE的59/43/34倍，将首次覆盖，给出目标价98.3元，对应2022年PE的47倍，给出“推荐”评级

华创证券指出，伊一有限公司于2003年开始从事宠物一次性保健品的研发、生产和销售。其主要产品包括宠物一次性保健品、个人一次性保健品和无纺布。2018年至2020年，公司一次性宠物保健品出口值，主要是宠物垫和宠物尿不湿，约占国内海关同类产品出口值的三分之一，出口市场份额排名第一。

华创证券的主要观点如下：

万马科技-罗敏

宠物护理龙头企业出口业务优势明显。伊一有限公司自2003年以来一直从事宠物一次性保健品的研发、生产和销售。其主要产品有宠物一次性保健品、个人一次性保健品和无纺布。公司以ODM/OEM为主，自主品牌为辅，海外市场收入占90%以上。主要销售国家有美国、日本、英国、加拿大，客户资源稳定。根据招股书中提供的中国海关统计数据，2018年至2020年，公司一次性宠物保健品出口值，主要是宠物垫和宠物尿不湿，约占国内海关同类产品出口值的三分之一，出口市场率排名第一。公司于2021年5月在深圳证券交易所上市。

宠物卫生用品行业前景看好，社会结构的变化和消费的升级促进了行业需求的增长。2012年至2018年，全球宠物行业市场稳步增长至1378亿美元，CAGR为7.06%，其中美国市场占比最高，达到41.1%，中国为8.1%。宠物产品的市场规模不断提高，其中中国宠物产品的市场潜力巨大。预计2024年市场规模将达到443.7亿元，比2020年增长57.34%。对宠物卫生产品的需求领先，其重要性不断增加。随着社会结构和宠物饲养观念的改变，宠物逐渐成为情感的寄托。预计宠物消费将继续增长，居民收入的增加将推动消费升级，带动宠物卫生用品需求增加。预计市场规模将继续扩大。

上游原材料波动大，海外客户需求稳定。从产业链来看，卫浴产品上游原料为绒毛浆、卫生纸、无纺布、流延膜、高分子，主要来自木浆、石化行业，价格波动较大；中游是卫生用品生产厂家，国内pet一次性卫生用品行业集中度低，公司市场占有率领先；下游客户主要是宠物产品品牌运营商、大型超市、经销商、电商平台等。海外客户需求量大，有一定的稳定性。欧美销售渠道以超市为主，国内销售渠道以线上电商为主。

万马科技-国泰基金

筹资项目有助于业绩扩张，优化结构，拓展渠道，增强公司竞争力。该公司的收入业绩稳步增长。2014年至2020年的收入CAGR和净利润分别为17.83/114.03%。成本控制和业务运营较好，达到领先同行的ROE水平；产能方面：产能利用率居高不下。预计筹资项目投产后，生产瓶颈将打开，预计产销量稳步增长；产品方面：宠物纸尿裤比例增加，无纺布完全自给。预计将有效优化业务结构，提高对原材料价格波动和过度

产能扩张保证业绩增长，产品结构优化，销售渠道拓展，业务质量提升。全球宠物用品行业保持快速增长，其中中国市场潜力巨大。在观念转变和消费升级的推动下，宠物卫生产品前景广阔。公司在宠物卫生用品领域具有较强的生产实力和品牌积累，具有明显的领先优势。随着逐步投产，预计将全面享受行业发展红利。此外，公司的产品结构不断优化，自有品牌意识不断提高，销售渠道不断拓展。未来盈利中心和稳定性有望改善，收入业绩有望实现平稳快速增长。

风险预警：宏观环境变化影响下游需求，原材料成本大幅波动，市场竞争加剧。