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一周固收研究丨春节前债市再遇调整,债基多发限购公告,业内期待节后复苏预期升温

时间:2023-01-16 12:58:12 作者: 人气:

本周是春节前最后一个交易周,但就债市行情来看,前一周已出现交投回落的迹象,总体出现小幅调整。

每经记者注意到,公募基金在上周已多现限购公告发出,预计本周发布家数仍将增加。从历年长假前的基金管理策略来看,此时限购有其合理性,但结合本轮债市调整,外界依然对债市投资抱谨慎态度,期待节后复苏预期能够升温。

一周债市回顾

上周(1月9日~1月15日),债市总体呈现下行趋势,但在资金面依然保持宽松。1月13日,央行开展7天期550亿元和14天期770亿元逆回购操作,因当日有20亿元逆回购到期,当日实现净投放1300亿元。

全周来看,央行一周进行7天期1890亿元和14天期1510亿元逆回购操作,因一周有1270亿元逆回购到期,当周实现净投放2130亿元。

另据Wind统计,资金方面,Shibor涨跌互现,银行间资金短端利率下行,流动性放宽。隔夜shibor报1.2420%,下跌22.30个基点;7天shibor报1.9400%,下跌5.20个基点;14天shibor报2.1450%,下跌5.90个基点;1月shibor报2.2200%,上涨2.60个基点;3月shibor报2.3530%,与前一交易日持平。

货币政策依然保持“稳”字当先的基调,跨年后银行间市场资金面依然宽松,但就债市的修复而言或没有完全结束。但从现券交易看,自2022年11月中旬起,银行理财赎回压力持续释放带来现券抛售压力,银行自营和公募基金成为最主要的两类承接主体。

特别是在12月中旬以来修复行情中,公募基金作为典型的交易盘,连续两周出现千亿规模的净买入。有分析指出,短期债市修复行情可能迎来“中场休息”,债市回归偏弱震荡,建议投资者耐心等待交易机会。

中泰证券分析指出,近期央行对于资金面的呵护态度较为明确,预计下周MLF有望超量续作,资金价格大幅上升的可能性较小。但在居民取现、缴税缴准等季节性因素扰动下,春节前后资金面仍有阶段性边际收紧压力,交易型机构可能被迫降低杠杆。

债券基金已多发限购公告

上周内,多类型债券基金收益率多有下调,据Wind统计,中长期纯债基金指数周内下跌0.05%,短期纯债基金指数涨0.04%,混合债券二级基金指数涨0.12%。总的来说,含权债基走势继续“回血”中,但受利率和债市波动影响,纯债类产品净值仍有波动。

不过,对于货币政策的考量,业内多有对其乐观的判断,认为仍将保持宽松态势,这一点会对债市有利好促进。

诺安基金分析指出,中长期来看收益率面临调整压力,但短期来说,复苏初期,基础尚未牢固,需求端修复依然需要呵护,因此短期货币政策不存在大幅收紧可能。

针对目前的基金收益情况,有分析指出,年底处于信贷冲刺的最后阶段,加之投资者心态保守,市场很难找到顺畅的做多逻辑。

不过,在前述资金的调研数据支撑下,目前市场人气逐渐在提高,但债券市场的扰动因素依然复杂,特别是利率债短期赔率的改善已释放积极信号,但距离交易机会开启可能还欠火候。

另外,记者注意到,在债基的限购公告数量方面,上周已明显增多,仅1月9日、1月10日两个交易日,就有11只债券基金实施限购政策。关于限购的原因,除了运作期内暂停申购赎回的情况外,基金公司们无一例外地在原因处注明:限购是为了基金的平稳运作,保护基金份额持有人利益。

但从基金收益率来看,开年后的收益率普遍有所提升,本周也未见明显债市波动。因此,本轮节前的债基限购在保护基金稳定运作的同时,具备一定的底部反弹趋势。

业内期待节后复苏预期升温

站在目前时间节点,虎年投资即将收官,对于兔年首季度债市的投资展望,买卖双方的态度趋同,多数期待结构复苏预期升温。

华创证券分析指出,市场“宽信用”预期升温,就货币政策而言,加大稳健货币政策实施力度,信贷投放适度靠前发力;就金融监管而言,银保监会部署2023年重点工作,国资委强调做好重点领域风险防控;就房地产政策而言,改善优质房企资产负债表计划落地,结构性工具支持房地产市场平稳运行。

而在利率市场方面,华创证券指出,金融数据表现好于预期,叠加监管要求信贷投放工作适度靠前发力,改善优质房企资产负债表计划等稳地产政策落地,市场“宽信用”预期升温压制债市情绪。整体而言,现券长端品种表现不及短端,收益率曲线呈现陡峭化特征。

对于买方的观点,有机构指出,综合性价比和基本面来看,可转债投资机会仍然存在,而在纯债当中,信用债或领先利率债。

长城基金分析指出,今年一季度,从综合性价比角度来说,可转债市场或有较好的机会,原因有几个方面。

从股债收益差的角度看,权益市场优势明显优于债券,并且位置优于过去3年,介于2017年年初和2019年年初之间,处于相对黄金坑中。从基本面角度看,国内疫情管控、地产政策、美联储加息等权益市场的压制市场的因素发生边际变化。从拥挤度和筹码角度看,与过去两年不同,目前板块交易的拥挤度程度较低。

从纯债资产内部来看,长城基金表示,信用债的综合性价比有望好于利率债。在去年年末赎回潮冲击下,信用债的收益率上行显著,部分信用风险较低的信用类资产长期配置价值逐步显现。

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