各位老铁，大家好！我是钱研君。

本周A股市场强劲反弹，上周六钱研君在“道达研选专属圈子”里公布了“道达研选50系列”公司的名单，这50家公司本周的表现同样亮眼！以今天重点介绍的迎驾贡酒为例，本周涨幅接近7%！

入选“道达研选50系列”的公司需要符合两个基本条件：上市时间超过3年，且连续5年ROE超过15%。在符合条件的公司中，钱研君根据估值情况，最终选出50家重点价值公司。“道达研选50系列”并非固定不变，钱研君会根据最新的估值情况进行调整，剔除估值不具备优势的公司，换入估值更合适的公司。

2018年至2022年，“道达研选50系列”公司的平均涨幅高达230%！也就是说，入选“道达研选50系列”的公司都有成为长线大牛股的潜质。今天文章的主角迎驾贡酒便是一只长线大牛股，2018年至2022年，公司股价的最高涨幅接近5倍！

▲迎驾贡酒月K线图，截图自同花顺

接下来，钱研君就和老铁们一起来探究三个关键问题：迎驾贡酒基本面是否优秀？这种优秀能否保持下去？当前公司的估值处于何种状态？

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卡位中高端价位，高渠道利润加速扩张

迎驾贡酒主要从事白酒的研发、生产和销售。公司主要白酒产品包括洞藏系列、金银星系列、百年迎驾系列等，其中洞藏系列是目前中国生态白酒的主要代表产品。

迎驾贡酒董事长倪永培长期在公司工作，通过迎驾集团平台实际持股29.26%左右。此外，公司的控股股东迎驾集团还是员工持股平台，实现深度绑定公司核心中高层，强化公司营销政策的落地执行。

迎驾贡酒核心产区位于北纬30度线附近的大别山腹地——霍山县，目前公司拥有8万吨的成品酒设计产能，预计中高档酒的实际产能在3.3万吨，普通酒的实际产能在2.7万吨左右，充足的优质酒产能储备以及基酒储藏，为公司未来洞藏系列高增长奠定坚实的基础。

迎驾贡酒在2017年确立生态洞藏系列为主力产品，针对洞藏系列开始系统化运作，当年组建了洞藏酒销售公司，在此基础上整合渠道资源和开拓销售市场。在渠道模式方面，迎驾贡酒采取的是深度分销模式，对渠道的掌控力较强。洞藏系列仍处于渠道推广的红利期，渠道利润远高于同价位竞品，渠道推力相对较强。

目前，迎驾贡酒洞藏系列已完成安徽省内区县覆盖，省外江苏市场全面布局到地市一级，未来将持续巩固六安、合肥、南京、上海等战略市场。此外，迎驾贡酒也在逐步搭建直营体系，截至目前，公司在全国范围内拥有81家专卖店。

持续成长，赚取真金白银

迎驾贡酒能否称得上一家优秀的公司呢？优秀的基本面总会反映到公司的财报上，接下来我们就来看一下迎驾贡酒的财务表现。

三张报表中，投资者最喜欢看的就是利润表，因为利润表代表了公司的“面子”。透过利润表，我们可以研判公司的成长性和盈利能力。

2018年至2022年，迎驾贡酒表现出了较好的成长性，营业收入从24.89亿元增长至55.05亿元，复合增速为9.55%；净利润从7.79亿元增长至17.05亿元，复合增速为16.97%。2020年公司的营收出现了小幅下滑，但很快就恢复了增长态势。公司的净利润比扣非净利润略高一点点，说明公司的净利润基本是靠主营业务带来的。

▲数据来源：同花顺，钱研君制表

迎驾贡酒的盈利能力也较强。2018年至2022年，公司的毛利率始终保持在60%以上，净利率始终保持在20%以上（最近两年维持在30%以上）。公司的ROE最低为2020年的19.28%，最高为2022年的26.38%。也就是说，如果股东在2018年年初投入1块钱到迎驾贡酒的话，那么到了2022年年末，这1块钱就增值到了2.69元！

▲数据来源：同花顺，钱研君制表

三张报表中，现金流量表最为简单，但重要性一点不输于利润表，它代表了公司的“里子”。透过经营性活动现金流的表现情况，我们可以判断公司是否具备赚取真金白银的能力。

迎驾贡酒赚取真金白银的能力也较强，2018至2022年，公司的净利润合计为57.54亿元，而经营性现金流净额合计为54.61亿元，净现比（经营性现金流净额/净利润）为0.95。也就是说，公司卖出去的产品基本都收到了现金。

▲数据来源：同花顺，钱研君制表

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家底厚实，产业链地位强势

最后我们来看一下投资高手最关心的资产负债表，它代表了公司的“底子”。如果资产负债表没有明显异常，那么利润表和现金流量表中表现出来的优秀特质，就可以放心相信了。

迎驾贡酒的资产负债表非常强健，账上现金非常充裕，同时没有任何有息负债（短期负债和长期负债皆为0）。

迎驾贡酒的资产负债率基本维持在30%左右，但实际上的负债率远没有这么高，因为公司在产业链中的地位也非常强势，每年有大量的应付票据及应付账款（基本保持在6个亿之上），而这部分负债并不需要支付任何利息。

最近3年，公司的合同资产规模从4.66亿元增长至6.61亿元，说明下游经销商非常认可公司产品，愿意先给钱后拿货。这一点也可以从应收票据及应付账款的规模上得到印证，每年基本只有5000万左右。

▲数据来源：同花顺，钱研君制表

通过以上分析，不难发现，迎驾贡酒是一家非常优秀的公司。对于投资者来说，发现好公司只是第一步，更重要的是第二步：等待好价格的出现，也就是等待好公司低估买入的机会。

那么，目前迎驾贡酒的估值情况如何呢？公司又能否持续优秀下去呢？钱研君将在道达研选专属圈子中分享券商对这两个问题的回答。

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由于篇幅有限，今天就先和老铁们聊到这里。“好行业、好公司、好价格”，我是钱研君，祝大家周末愉快！

本期道达研选重点价值公司参考资料如下：

迎驾贡酒历年年报

申万宏源-迎驾贡酒-603198-洞藏放量，乘势而上

国信证券-迎驾贡酒-603198-安徽消费加速升级，洞藏系列势能崛起

（钱研君）

本文内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担。