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中信建投:全面注册制落地催化,重点关注复苏周期下的证券板块

时间:2023-02-20 10:38:03 作者: 人气:

2月13日至2月17日,券商板块震荡回调,证券II(中信)指数-2.92%,跑输非银指数、沪深300和中证500指数。

短期关注3月经济刺激政策预期,中长期看好资本市场扩容带动证券行业ROE提升。经济复苏+注册制改革+美国加息结束是前期驱动证券板块行情上涨的关键变量,自2月以来,国内金融数据印证弱复苏、全面注册制细则落地、美国通胀超预期,三重利好逻辑兑现,证券板块迎来阶段性调整。

由于证券板块利润增长依赖经纪、资管等高景气度的细分业务,而估值下限取决于自营投资业绩波动,因此针对后续行情判断,我们需回归核心矛盾。由于2023年初至今股债两市指数上扬,券商自营盘获利了结颇多,估值下限已然抬升,所以利润增长成为核心矛盾。

在资本市场供给相对平滑的情况下,财富管理、股权融资等高ROE业务景气度上行与否,主要在于投资者需求,影响投资者需求的是预期收益率和无风险利率的差值,而这最终聚焦经济增长和政策预期,因此短期关注3月全国两会前后稳增长政策发力最为关键;长远来看,资本市场扩容、居民理财需求成长是证券行业ROE提升的一体两面,长逻辑顺畅预示证券板块持有价值提升。

流动性指标环比向好,股权再融资增加,证券行业景气度处于上行区间。

1)资金端:2月13日至2月17日股票市场日均交易额为9901亿元,周度环比+14.28%;截至周四,两融余额为15778亿元,周度环比+0.7%。月初至今日均交易额为9411亿元,同比+6.08%;年初至今日均交易额为8578亿元,同比-14.37%。

2)供给端:1月1日至2月17日,IPO承销金额为276.74亿元,占去年完成总量的4.71%;再融资承销金额为1863.86亿元,占去年完成总量的16.95%;券商所做的债券承销金额为8386.68亿元,占去年完成总量的8.48%。

3)利率端:2月17日,7天银行间质押式回购利率为2.72%,较前一个周五+63.93bp;7天存款类机构质押式回购利率为2.25%,较前一个周五+30.87bp。

外围市场方面:美国1月PPI数据高于预期,美联储表态偏鹰。1月PPI数据录得6%的结果,高于预期的5.4%,但低于前值6.2%。不过结合此前相对偏强的零售销售数据,使得市场对于美国方面通胀水平能否继续下行以达到2%的目标存在一定担忧,美联储两位官员布拉德和梅斯特分别表态,核心信息是联储未来加息高点仍不确定,同时认为年内很难降息,利率高点不确定有利于保证通胀预期低位,近期经济数据和联储态度变化使得美元指数反弹。

当前证券及财富管理相关板块估值仍处于历史低点,赔率大,胜率不断提升。具体个股来看,2023年PE估值东财27x、同花顺29x、指南针32x、中金公司14x(A股)/7x(H股)、广发证券9x(A股)/8x(H股)、东方证券23x(A股)/11x(H股;PB估值中金公司1.7x(A股)/0.8x(H股)、广发证券0.8x(A股)/0.6x(H股)、东方证券1.1x(A股)/0.5x(H股)。重点推荐:同花顺、东方财富、指南针;中金公司(H)、广发证券、东方证券。

本文来源:中信建投《中信建投:全面注册制落地催化,重点关注复苏周期下的证券板块》

(本文内容仅供参考,不作为投资依据,据此入市,风险自担)

 

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